21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

本周以来，道琼斯指数与纳斯达克指数分别创下年内新高。

【资料图】

这却是美股空头最不愿看到的局面。

沽空研究机构S3 Partners披露的最新数据显示，6月美国股市的空头权益总额超过1万亿美元，创下2022年4月以来的最高水平。

但与此形成鲜明反差的是，由于今年美股持续上涨，这部分美股空头头寸浮亏金额已超过1200亿美元。

值得注意的是，美股空头并未“缴械投降”。

近日，有着华尔街最悲观策略分析师之称的摩根士丹利策略分析师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)直言，在美国政府财政支持减弱、美国金融市场流动性下降以及通胀走低等因素的共振下，下半年美股涨势将受到拖累。

他发布最新报告指出：“鉴于我们对于经济增长放缓的基本观点，我们难以认同当前美股市场的兴奋情绪。若下半年美国经济没有重新恢复增长，考虑到我们所看到的巨大风险，众多看涨美股的投资者可能会猛然惊醒。”

一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者指出，上半年美股之所以持续上涨，主要得益于少数AI板块热门股票股价上涨的带动。但其他板块美股估值仍在持续回落。这也令更多资本敢于加入沽空美股的阵营。他们一方面认为在美国经济衰退争议犹存的情况下，其他板块美股无力支撑美股；另一方面相信AI热门美股很快会冲高回落，拖累美股重回跌势。

面对美股多空博弈加剧，众多家族办公室选择“作壁上观”。

一位亚太地区富豪家族办公室管理机构负责人向记者透露，鉴于全球经济复苏压力加大，今年以来他们一直采取极其谨慎的投资策略——尽管上半年美股持续上涨，但他们宁可逢高减持AI科技板块美股，也不愿参与美股多空博弈。

但是，不是所有家族办公室都想着“置身事外”。

记者了解到，不少美国富豪家族办公室都在积极加仓美股ETF，借助AI美股投资热潮所带来的美股上涨获取可观回报。

在他们看来，这或许是一项攻守兼备的投资。若美股持续上涨，他们继续持有美股ETF坐享更高回报；反之若美股回调，他们就迅速抛售高流动性的美股ETF获利离场，其投资安全性肯定远远高于直接买涨美股。

美股多空博弈持续升温

今年以来，标普500指数累计涨幅一度超过15%，本周还创下过去14个月以来的最高值。这令众多美股空头相当“受伤”。

S3 Partners数据显示，仅在6月前两周美股迭创年内新高期间，美股空头的累计浮亏损失金额达到720亿美元。

然而，正当美股持续上涨令美股多头“春风得意”之际，美股空头仍在加大看跌美股押注。

S3董事总经理杜萨尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）表示，当前众多对冲基金认为这轮美股反弹即将结束，一些对冲基金已押注此前大涨的美股即将失去上涨动力，相关股价将回调至平均水平。

他补充说，对冲基金增加看跌美股押注的另一个原因，是今年以来采取防御策略的对冲基金正在增加沽空杠杆，希望能借着下半年美股回调所带来的沽空收益，填补上半年未能买涨美股的“投资损失”。

记者多方了解到，目前对冲基金主要瞄准的美股沽空对象，主要是此前大涨的科技板块美股，包括特斯拉、苹果、微软、英伟达、亚马逊等，尽管做空特斯拉的投资者今年已损失124亿美元，但他们仍在不遗余力地加码特斯拉股价下跌押注。

“目前，很难判断谁能最终笑到最后。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。尽管美股多头承认部分AI概念美股估值已偏高，但他们发现更多资金入场仍在不断推高AI概念等高科技美股与美股指数。

EPFR global发布的最新数据显示，6月以来，美国股市的全球资金流入量达到380亿美元，创下去年10月以来的最强资金流入额。这背后，是越来越多海外资金发现美国经济在美联储进一步加息压力下仍呈现韧性，吸引他们纷纷回补美股头寸。

瑞银策略分析师Jason Draho也指出，当市场预期的美国经济衰退尚未变成现实，一些早早离场的投资者就可能重返美股市场。

这无形间令美股多空博弈进一步升温。

花旗集团策略分析师Chris Montagu直言，当前美国股票期货市场的看涨情绪也创下2010年以来的最高值。但这些买涨者目前最关心的，是美股上涨趋势能否持续，还将持续多久。这很大程度影响美股市场这轮多空博弈的最终胜出方是谁。

富豪家族办公室的各自算盘

面对美股多空博弈骤然加剧，多数富豪家族办公室考虑的，却是如何避免卷入这场市场纷争。

一位富豪家族办公室投资总监此前接受本报记者采访时直言，近期他与富豪客户沟通时发现，多数富豪对下半年全球经济增长略有悲观，因此他们更关注未来资产配置的保值作用。

“在这种情况下，我们不会让富豪客户投资组合过度卷入市场情绪博弈与多空之争，令资产配置遭遇额外的净值大幅波动。”他指出。二季度以来，他们一面逢高减持AI概念等美股，一面则加仓消费品、医疗板块等防御性较高的美股。

记者多方了解到，其他富豪家族办公室选择“置身事外”的另一个办法，就是买入股价波动幅度相对较小但股息率较高的美股，此举可以令富豪财富具备较高保值效应同时，还能获取稳健的股息分红收益。

事实上，多数富豪家族办公室之所以不愿参与“美股多空博弈”的深层次原因，是他们此前吃过亏。比如2021年众多富豪家族办公室迎合市场看涨情绪，大举买入科技板块美股，但2022年美国科技股大幅回调，令他们来不及调仓而遭遇不小的损失。如今，他们更不愿重蹈覆辙。

但是，也有富豪家族办公室认为当前美股多空博弈恰恰是博取超额回报的好机会，前提是他们务必押对美股涨跌方向。

一位选择沽空美股的富豪家族办公室人士告诉记者，近期他们与富豪客户沟通时，也发现富豪客户对未来全球经济增长略有悲观，因此他们大胆选择押注美股回调。

“这不是纯粹为了投富豪客户所好，而是我们通过投资模型发现，在美联储进一步加息，美国财政部大举发债（为了填补账户资金缺口）抽走金融市场大量流动性，AI概念美股涨势似有强弩之末迹象等因素的共振下，未来美股下跌的几率高于上涨。”他告诉记者。但他们之所以选择沽空美股的另一个原因，是为了填补上半年投资策略过度保守的“收益缺口”。

毕竟，年底富豪客户仍会高度关注家族办公室资产配置的整体回报率能否超过预期，作为他们是否愿意将更多个人财富交给家族办公室管理的重要标杆。

关键词：